ROI: come si calcola, formula ed esempio

Pubblicato il 9 novembre 2026 · Aggiornato il 9 novembre 2026 · 10 min di lettura · Redazione di Commercialista AI

Articolo preparato con l'intelligenza artificiale, con riferimenti alle fonti ufficiali citate.

I punti chiave

• Il ROI (return on investment) è il rendimento della gestione operativa: EBIT ÷ capitale investito.
• L'EBIT è la differenza A−B del conto economico civilistico; il capitale investito va scelto e dichiarato: totale attivo o capitale investito netto operativo.
• Si scompone: ROI = ROS × rotazione del capitale (ricavi ÷ capitale investito). Dice se il rendimento dipende dal margine o dalla velocità con cui il capitale lavora.
• Il ROI è un indice di prassi: non è definito dal codice civile né dall'OIC e nessuna norma indica una soglia.
• Si confronta con il costo del debito: se ROI > tasso pagato, la leva finanziaria fa salire il ROE.

Che cos'è il ROI?

Il ROI è il rapporto fra il risultato operativo e il capitale investito nell'attività: dice quanti centesimi di EBIT produce ogni euro investito, prima di interessi e imposte. Misura la gestione tipica, indipendentemente da come è finanziata.

Il ROI non compare nel bilancio d'esercizio e non è definito da norme: è un indice che si costruisce riclassificando lo stato patrimoniale e il conto economico. Per questo ogni volta che lo si comunica a un cliente o a una banca vanno indicate due cose: quale risultato (di solito l'EBIT) e quale capitale (totale attivo o capitale investito netto) sono stati usati.

Il risultato operativo è la voce «Differenza tra valore e costi della produzione (A−B)» dello schema di conto economico dell'art. 2425 c.c., riportato dall'OIC 12; il documento di ricerca del CNDCEC sull'EBITDA e sulla PFN lo identifica con il reddito operativo (EBIT). Gli interessi stanno nella classe C, quindi sono fuori dal ROI e dentro il ROE.

Qual è la formula del ROI?

ROI = EBIT ÷ capitale investito. Per il capitale investito ci sono due basi: il totale attivo (tutto ciò che l'impresa possiede) e il capitale investito netto operativo (solo ciò che serve alla gestione, al netto dei debiti di funzionamento). La seconda è più fedele, la prima è più semplice.

Il CIN ha un controllo di quadratura: CIN = patrimonio netto + posizione finanziaria netta. Se i due lati non coincidono, una voce è stata persa o contata due volte: la costruzione della posizione finanziaria netta e lo schema di raccordo sono nella guida alla riclassificazione del bilancio.

Come si calcola il ROI con un esempio?

Esempio: Beta Meccanica Srl ha 1.800.000 euro di ricavi e un EBIT di 126.000 euro. Il capitale investito netto operativo è 810.000 euro: il ROI è 15,56%. Sul totale attivo di 1.350.000 euro lo stesso EBIT darebbe il 9,33%.

Importi inventati a scopo di esempio, esercizio chiuso al 31 dicembre.

Capitale investito netto operativo: 600.000 + 260.000 + 380.000 + 40.000 − (290.000 + 60.000 + 40.000 + 80.000) = 1.280.000 − 470.000 = 810.000 euro. Quadratura: patrimonio netto 500.000 + PFN (380.000 − 70.000 = 310.000) = 810.000 euro.

Le tre cifre sono corrette e diverse: cambia la domanda a cui rispondono. Il 9,33% include 70.000 euro di liquidità e i crediti e le rimanenze finanziati dai fornitori, che il CIN toglie. Il numero va sempre accompagnato dalla base usata.

Come si scompone il ROI in ROS e rotazione?

ROI = ROS × rotazione del capitale investito. Il ROS è EBIT ÷ ricavi, la rotazione è ricavi ÷ capitale investito. Beta Meccanica ha ROS 7,0% e rotazione 2,22: 7,0% × 2,22 = 15,56%. Per alzare il ROI si agisce sul margine, sulla velocità o su entrambi.

Due imprese con lo stesso ROI possono essere molto diverse. Un supermercato ha ROS basso e rotazione alta; uno studio di progettazione con poco capitale ha un ROS alto e una rotazione elevata per l'assenza di capitale fisso; un'impresa di impianti ha capitale immobilizzato e rotazione bassa. Il consiglio al cliente cambia di conseguenza:

• ROS basso, rotazione buona: lavorare su prezzi e costi (il margine di contribuzione dice dove).
• ROS buono, rotazione bassa: ridurre il capitale fermo, cioè giorni di incasso dai clienti e magazzino (capitale circolante netto).

Per dare un numero: portare i crediti commerciali da 380.000 a 330.000 euro, con lo stesso EBIT, porta il CIN a 760.000 euro e il ROI a 126.000 ÷ 760.000 = 16,58%.

Che legame c'è fra ROI, costo del debito e ROE?

Il ROE dipende dal ROI e dal costo del debito: ROE prima delle imposte = ROI + (ROI − tasso sul debito) × PFN ÷ patrimonio netto. Finché il ROI supera il tasso pagato, ogni euro di debito aggiunge rendimento ai soci; se il ROI è inferiore lo toglie.

Per Beta Meccanica: oneri finanziari 15.500 euro, pari al 5,0% della PFN di 310.000 euro (semplificazione: si applica il tasso medio al debito netto). Imposte sul reddito dell'esercizio 31.000 euro, come da bilancio.

• ROE prima delle imposte: 110.500 ÷ 500.000 = 22,1%. Con la formula: 15,56% + (15,56% − 5,0%) × 310.000 ÷ 500.000 = 15,56% + 6,54% = 22,1%.
• ROE: 79.500 ÷ 500.000 = 15,9%.

Il ROE è la percentuale che interessa i soci, ma da solo non dice se la gestione è buona: un ROE alto può dipendere da molto debito. Il ROI separa la qualità della gestione dalla scelta di finanziarla.

Quando un investimento conviene secondo il ROI?

Un investimento conviene quando il suo rendimento marginale supera il costo con cui è finanziato, anche se è inferiore al ROI medio dell'impresa. Il confronto da fare è fra EBIT aggiuntivo ÷ capitale aggiunto e tasso del finanziamento, non fra quel rapporto e il ROI medio.

Beta Meccanica valuta un macchinario da 120.000 euro che produce 15.000 euro l'anno di EBIT in più (dopo l'ammortamento), pagato con debito al 5% (6.000 euro di interessi l'anno).

Il rendimento del macchinario è 15.000 ÷ 120.000 = 12,5%: sotto il ROI medio (e quindi il ROI scende), ma sopra il 5% del finanziamento (e quindi il ROE sale). Se invece il tasso fosse il 13%, gli interessi sul nuovo debito sarebbero 15.600 euro, il risultato prima delle imposte 109.900 euro e il ROE prima delle imposte 21,98%, sotto il 22,1% di partenza: l'investimento toglierebbe valore ai soci.

Prima di consigliarlo al cliente servono due controlli: che l'EBIT aggiuntivo sia realistico (vendite in più, risparmi di costo, ore di lavoro risparmiate) e che i flussi di cassa reggano il rimborso. Per questo il ROI si accompagna al rendiconto finanziario e al cash flow previsionale.

Quali errori si fanno più spesso nel calcolo del ROI?

Gli errori frequenti sono sei, dall'utile netto usato al posto dell'EBIT alle voci non operative messe nel capitale, fino al ROI di un solo anno letto senza storico. Un ROI senza definizione di base non si può confrontare con nessun altro.

1. Utile netto sopra capitale investito. Quello è un ROE sbagliato: dentro ci sono interessi e imposte, che non dipendono dalla gestione operativa.
2. Poste straordinarie o non operative nell'EBIT. Una plusvalenza o un contributo una tantum fra i ricavi alza l'EBIT e il ROI dell'anno. Va isolato nelle note o si calcola un ROI «normalizzato», dichiarando le rettifiche.
3. Liquidità e partecipazioni nel capitale investito operativo. Non producono EBIT: con il CIN si tolgono, con il totale attivo si dichiara che ci sono.
4. Leasing e beni in affitto. Con il leasing contabilizzato nel bilancio civilistico con i soli canoni a conto economico, il bene non compare nell'attivo: il ROI appare più alto di quello di un concorrente che ha comprato lo stesso bene. Per confronti fra imprese bisogna rendere omogenee le basi.
5. Capitale di fine anno su un anno di forte crescita. Se l'impresa ha investito a dicembre, il capitale finale pesa su un EBIT che non ne ha ancora beneficiato: meglio il capitale medio.
6. Un anno solo. Il ROI si legge su tre esercizi: la direzione conta più del valore assoluto.

Cosa fa lo studio in pratica?

Lo studio costruisce una volta lo schema di raccordo con le voci del bilancio, calcola ROI, ROS e rotazione sullo stesso schema ogni anno e consegna una pagina con tre numeri, la base usata e una frase di commento. Il confronto con il costo del debito è la parte che il cliente usa davvero.

1. Riclassificare lo stato patrimoniale in attivo operativo, passività operative, PFN e patrimonio netto, con la quadratura CIN = PN + PFN.
2. Verificare l'EBIT: deve coincidere con A−B del bilancio, al netto delle poste non ricorrenti dichiarate.
3. Scegliere la base (CIN medio per i confronti, totale attivo per i bilanci abbreviati) e scriverla.
4. Calcolare ROI, ROS, rotazione e ROE; scomporre il ROI.
5. Confrontare con il costo medio del debito (oneri finanziari ÷ debito finanziario medio) e con i due anni precedenti.
6. Scrivere due o tre leve concrete: prezzi, giorni di incasso, magazzino, investimenti da rinviare.
7. Conservare nel fascicolo il foglio di calcolo, perché l'anno dopo si ripete con le stesse regole.

Le altre guide di analisi per il cliente, dal conto economico agli indicatori di cassa, sono nella sezione Glossario fiscale. Per il bilancio nel suo insieme c'è la guida su come leggere un bilancio d'esercizio; per il calcolo dell'EBITDA e il confronto con il MOL, la guida all'EBITDA e quella al margine operativo lordo.

Come spiegarlo al cliente?

Con un'immagine semplice: «Hai 810.000 euro messi nell'azienda e ogni anno ti restituiscono 126.000 euro di risultato di gestione. Sono 15,56 centesimi per ogni euro investito. La banca ti chiede il 5%: la differenza è il vantaggio di lavorare con i soldi suoi.»

«Il tuo ROI è 15,56%. Vuol dire che per ogni euro che hai messo nell'impresa, fra immobili, macchinari e merce al netto di quello che devi ai fornitori, ne tornano 15,56 centesimi di risultato operativo, prima di banca e tasse. Il costo medio del tuo debito è il 5%. Il macchinario nuovo rende il 12,5%: abbassa un po' la media ma rende molto più del finanziamento, quindi conviene. Se il finanziamento costasse il 13%, no. Se invece vuoi alzare il ROI senza investire, guarda i 380.000 euro di crediti dai clienti: ogni 50.000 euro incassati prima valgono più di un punto di ROI.»

Per chiedere ai clienti i dati di bilancio e i documenti che servono a questa analisi, e per tenere sotto controllo le scadenze dello studio mentre si lavora sui numeri, c'è Commercialista AI: il programma prepara richieste e promemoria, lo studio controlla e approva gli invii.

Fonti ufficiali consultate

• CNDCEC - EBITDA e PFN a fini valutativi e negoziali, documento di ricerca del 13 marzo 2024, sul reddito operativo (A−B) come base dell'EBIT e dell'EBITDA, consultato il 09/11/2026
• OIC 12 - Composizione e schemi del bilancio d'esercizio, schema di conto economico con classi A, B, C, D e differenza A−B, consultato il 09/11/2026 (versione di maggio 2022)

Il ROI, il ROS, il ROE e il CIN non sono definiti da norme di legge né dai principi contabili OIC: le formule di questa guida sono quelle della prassi di analisi di bilancio e gli esempi usano importi inventati.

Contenuto informativo aggiornato al 9 novembre 2026. Le norme cambiano: prima di applicarlo verifica le fonti ufficiali citate.