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Posizione finanziaria netta: formula, calcolo ed esempio

Pubblicato il · Aggiornato il · 14 min di lettura ·

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In breve

La posizione finanziaria netta è la differenza fra i debiti finanziari e le risorse liquide. Dal bilancio civilistico: PFN = obbligazioni (D1, D2) + debiti verso soci per finanziamenti (D3) + debiti verso banche (D4) + altri finanziatori (D5) − attività finanziarie non immobilizzate (CIII) − disponibilità liquide (CIV). Un valore positivo indica indebitamento netto.

I punti chiave

  • La posizione finanziaria netta (PFN) è il debito finanziario al netto della liquidità: debiti finanziari − attività finanziarie correnti − disponibilità liquide.
  • Si costruisce con le voci D1-D5 e CIII-CIV dell'art. 2424 c.c., più scelte dichiarate su soci, leasing e crediti finanziari.
  • Nella convenzione più diffusa una PFN positiva indica indebitamento netto; una PFN negativa indica cassa netta. Il segno dipende dalla convenzione adottata.
  • PFN/EBITDA e PFN/patrimonio netto sono i rapporti più guardati dalle banche; le soglie sono prassi, non norme.
  • La PFN aiuta a fare le verifiche richieste dall'art. 3 del Codice della crisi (d.lgs. 14/2019), ma la legge non le assegna una soglia.

Cos'è la posizione finanziaria netta?

La posizione finanziaria netta è la somma dei debiti che costano interessi, verso banche, obbligazionisti, società finanziarie e soci finanziatori, meno la liquidità e i titoli prontamente vendibili. Dice quanto debito resterebbe se l'impresa usasse tutta la cassa per rimborsare i finanziatori.

È un dato di stock, letto a una data, di solito il 31 dicembre. Né il codice civile né i principi OIC lo definiscono: è una misura di analisi, e chi la usa deve dire quali voci ha incluso. Nella riclassificazione funzionale è la fonte che, con il patrimonio netto, copre il capitale investito operativo.

Qual è la formula della posizione finanziaria netta?

PFN = debiti finanziari − attività finanziarie correnti − disponibilità liquide. I debiti si sommano a breve e a lungo; la scadenza serve per la lettura, non per il totale. Con le voci civilistiche:

PFN = D1 + D2 + D3 + D4 + D5 (+ ratei passivi su interessi) − CIII − CIV

Per la lettura si aggiunge la scomposizione:

PFN a breve = debiti finanziari entro 12 mesi − CIII − CIV PFN a medio-lungo = debiti finanziari oltre 12 mesi

La divisione si legge dal bilancio: l'art. 2424 c.c. chiede di indicare per ogni debito la quota esigibile oltre l'esercizio successivo.

Come si calcola la PFN voce per voce dal bilancio civilistico?

Si sommano le voci finanziarie del passivo dell'art. 2424 c.c. e si sottraggono quelle liquide dell'attivo. Fornitori, debiti tributari, TFR e fondi restano fuori.

Voce art. 2424 c.c. Nella PFN? Segno Note per lo studio
D1 Obbligazioni Sì + Anche la quota oltre 12 mesi
D2 Obbligazioni convertibili Sì + Restano debito finché non sono convertite
D3 Debiti verso soci per finanziamenti Scelta + Inclusi nella versione prudente; vedi la sezione sui soci
D4 Debiti verso banche Sì + Mutui, anticipi su fatture, scoperti di conto, finanziamenti
D5 Debiti verso altri finanziatori Sì + Factoring con regresso, prestiti da finanziarie
D9-D11 bis Debiti verso società del gruppo Parte finanziaria + Separare i finanziamenti dai debiti commerciali
D7 fornitori, D12 tributari, D13 previdenziali, D14 altri No — Capitale circolante operativo
E Ratei passivi su interessi Sì, se rilevanti + Interessi maturati e non pagati
CIII Attività finanziarie non immobilizzate Sì, se liquidabili − Titoli quotati sì; partecipazioni da cedere solo se vendibili a breve
CIV Disponibilità liquide Sì − Escludere somme vincolate o pignorate
BIII2 Crediti finanziari immobilizzati Scelta − Solo se esigibili e recuperabili; dichiararlo
CII Crediti finanziari verso controllate o terzi Scelta − Solo la parte finanziaria e incassabile entro 12 mesi

Il conto anticipi su fatture è debito bancario in D4 anche se si chiude con gli incassi dei clienti; la liquidità vincolata a garanzia non riduce la PFN.

Come si trattano finanziamenti soci, leasing e crediti finanziari?

Sono le scelte che cambiano di più il numero finale. Non esiste una regola unica: lo studio sceglie, lo scrive accanto al calcolo e la mantiene uguale da un anno all'altro. I crediti finanziari (BIII2, CII) riducono la PFN solo se esigibili e recuperabili a breve.

Finanziamenti dei soci (D3)

L'OIC 28 distingue in base all'obbligo di restituzione: i finanziamenti da restituire sono debiti, i versamenti senza obbligo di restituzione sono patrimonio netto (di solito A VI). Se il debito resta in D3:

  • versione prudente: D3 entra nella PFN, perché giuridicamente è un debito;
  • versione «bancaria»: i finanziamenti infruttiferi e postergati vengono spesso esclusi dalla PFN e sommati al patrimonio netto, perché non costano interessi e si rimborsano dopo gli altri creditori.

Per l'art. 2467 c.c. il rimborso è postergato se il finanziamento è concesso con un eccessivo squilibrio dell'indebitamento rispetto al patrimonio netto o quando sarebbe stato ragionevole un conferimento; la nota integrativa li indica per scadenza, separando quelli con clausola di postergazione (art. 2427, n. 19-bis). Se i soci rinunciano al credito per rafforzare la società, l'OIC 28 tratta la rinuncia come apporto e il debito diventa patrimonio netto.

Leasing finanziario

Nel bilancio OIC il debito verso la società di leasing non compare nel passivo e i canoni sono costi B8. La nota integrativa riporta però il valore attuale delle rate di canone non scadute (art. 2427, n. 22, c.c.).

Per una PFN «completa» si somma quel valore e, per coerenza, si tolgono i canoni dai costi nel calcolo dell'EBITDA. Chi applica gli IFRS iscrive già il debito per leasing nel passivo: confrontando imprese diverse occorre riportarle allo stesso criterio.

Perché la PFN a volte è positiva e a volte negativa?

Perché esistono due convenzioni. Nella più diffusa, debiti meno liquidità, un numero positivo indica indebitamento netto e uno negativo cassa netta. Chi calcola liquidità meno debiti ottiene il segno opposto.

Regola pratica: leggere la definizione prima del numero e, nei report al cliente, scrivere «indebitamento netto di 480.000 euro» o «cassa netta di 50.000 euro», senza segno.

Come si leggono PFN/EBITDA e PFN/patrimonio netto?

PFN/EBITDA indica quanti anni di margine operativo lordo servirebbero, in teoria, per ripagare il debito netto. PFN/patrimonio netto confronta il debito con i mezzi dei soci. Le soglie che seguono sono valori indicativi della prassi bancaria e dell'analisi di bilancio: nessuna norma le fissa.

Rapporto Formula Lettura indicativa nella prassi
PFN/EBITDA PFN ÷ EBITDA dell'anno fino a circa 3: spesso considerato sostenibile; 3-5: da seguire; oltre 5: elevato
PFN/PN PFN ÷ patrimonio netto sotto 1: debito inferiore ai mezzi propri; 1-2: da seguire; oltre 2: forte dipendenza dal debito

Il settore conta più della soglia; con i covenant vale la definizione del contratto; con EBITDA nullo o negativo il rapporto non ha significato.

L'EBITDA usato qui è quello calcolato come differenza A − B del conto economico più gli ammortamenti B10a e B10b, come spiegato nella guida all'EBITDA. Se si usa il margine operativo lordo, che esclude anche svalutazioni e accantonamenti, il rapporto si chiama PFN/MOL e va dichiarato così.

Come si calcola la PFN in un esempio completo di piccola srl?

Esempio: Delta Srl ha 590.000 euro di debiti finanziari e 110.000 euro di liquidità e titoli. La PFN è 480.000 euro, pari a 1,92 volte l'EBITDA di 250.000 euro e a 1,33 volte il patrimonio netto di 360.000 euro.

Delta Srl è una piccola impresa di produzione; importi didattici in euro.

Stato patrimoniale al 31 dicembre

Attivo € Passivo €
BII Immobilizzazioni materiali (nette) 650.000 A Patrimonio netto (compreso utile 94.000) 360.000
CI Rimanenze 200.000 C TFR 60.000
CII Crediti verso clienti 380.000 D3 Debiti verso soci per finanziamenti (infruttiferi, postergati, oltre 12 mesi) 80.000
CIII6 Altri titoli (titoli di Stato quotati) 20.000 D4 Debiti verso banche 450.000
CIV Disponibilità liquide 90.000 D5 Debiti verso altri finanziatori 60.000
D Ratei e risconti attivi 5.000 D7 Debiti verso fornitori 260.000
D12, D13, D14 Debiti tributari, previdenziali e altri 75.000
Totale attivo 1.345.000 Totale passivo 1.345.000
  • D4 banche 450.000: conto anticipi su fatture 90.000 (entro 12 mesi), mutuo 360.000, di cui quota entro 12 mesi 60.000 e oltre 300.000;
  • D5 altri finanziatori 60.000: finanziamento per un macchinario, di cui 20.000 entro 12 mesi e 40.000 oltre;
  • nota integrativa: un leasing finanziario con valore attuale delle rate non scadute di 70.000 euro e canoni annui di 24.000 euro in B8.

Conto economico: valore della produzione 1.800.000, costi della produzione 1.640.000 (di cui ammortamenti B10a e B10b 90.000), differenza A − B 160.000, oneri finanziari 28.000, imposte 38.000, utile 94.000. EBITDA = 160.000 + 90.000 = 250.000 euro.

Calcolo della PFN

Componente €
D4 Debiti verso banche 450.000
D5 Debiti verso altri finanziatori 60.000
D3 Debiti verso soci per finanziamenti 80.000
Debiti finanziari 590.000
− CIII Titoli prontamente liquidabili −20.000
− CIV Disponibilità liquide −90.000
PFN (indebitamento netto) 480.000

Per scadenza: debiti entro 12 mesi 170.000 (anticipi 90.000 + quota mutuo 60.000 + quota D5 20.000) − liquidità 110.000 = PFN a breve 60.000; debiti oltre 12 mesi (300.000 + 40.000 + 80.000) = PFN a medio-lungo 420.000.

Rapporti: PFN/EBITDA = 480.000 ÷ 250.000 = 1,92; PFN/PN = 480.000 ÷ 360.000 = 1,33.

Variante: il finanziamento dei soci

Il finanziamento di 80.000 euro è infruttifero e postergato. Può uscire dal calcolo in due modi:

Base (D3 nella PFN) Lettura bancaria (D3 quasi capitale) Rinuncia dei soci (D3 a patrimonio)
PFN 480.000 400.000 400.000
Patrimonio netto usato nel rapporto 360.000 440.000 (rettificato) 440.000 (in bilancio)
PFN/EBITDA 1,92 1,60 1,60
PFN/PN 1,33 0,91 0,91

Stessi numeri, significato diverso: nella lettura bancaria riclassifica l'analista e il debito resta; con la rinuncia cambia il bilancio.

Variante: il leasing

Con il valore attuale delle rate non scadute e i canoni tolti dai costi (soci inclusi): PFN = 480.000 + 70.000 = 550.000; EBITDA = 250.000 + 24.000 = 274.000; PFN/EBITDA = 2,01; PFN/PN = 550.000 ÷ 360.000 = 1,53.

Il debito netto vale circa due anni di EBITDA e la parte a breve è quasi coperta dalla liquidità. Per sapere se la cassa futura basta a pagare le rate serve il rendiconto finanziario, perché l'EBITDA non è cassa.

Cosa c'entra la PFN con il Codice della crisi d'impresa?

Il Codice della crisi non usa la PFN né le assegna una soglia. Chiede però assetti capaci di rilevare squilibri patrimoniali ed economico-finanziari e di verificare la sostenibilità dei debiti per almeno dodici mesi: la PFN, letta con EBITDA e flussi di cassa, è uno degli strumenti più semplici per farlo.

Le norme vigenti, lette su Normattiva:

  • Art. 2086 c.c.: chi opera in forma societaria o collettiva deve istituire assetti adeguati anche a rilevare tempestivamente la crisi e la perdita della continuità.
  • Art. 2, comma 1, lett. a), d.lgs. 14/2019: la crisi si manifesta con l'inadeguatezza dei flussi di cassa prospettici a far fronte alle obbligazioni dei dodici mesi successivi.
  • Art. 3, comma 3: gli assetti devono rilevare squilibri patrimoniali o economico-finanziari e verificare la sostenibilità dei debiti e la continuità per almeno dodici mesi.
  • Art. 3, comma 4: i segnali sono retribuzioni, debiti verso fornitori ed esposizioni bancarie scaduti oltre le soglie indicate, e i debiti verso i creditori pubblici dell'art. 25-novies.
  • Art. 13 (testo in vigore dal 28 settembre 2024): regola la piattaforma telematica nazionale (lista di controllo particolareggiata, test pratico, protocollo della composizione negoziata) e l'elenco degli esperti. Non contiene indici di bilancio con soglie: chi lo cita come norma sugli «indicatori della crisi» si riferisce alla formulazione originaria, superata dalle modifiche del 2022.

Una PFN che cresce mentre l'EBITDA scende, o debiti a breve molto superiori alla liquidità, sono squilibri da documentare. Da sola la PFN non dimostra la crisi, che la legge misura sui flussi di cassa prospettici. Il metodo di lavoro sugli assetti è descritto nella guida su crisi d'impresa e adeguati assetti.

Cosa dicono ESMA e CONSOB sull'indebitamento finanziario?

Gli orientamenti ESMA32-382-1138 del 4 marzo 2021 contengono uno schema standard di «indebitamento finanziario» per i prospetti. La CONSOB, con il Richiamo di attenzione n. 5/21 del 29 aprile 2021, ha dichiarato di conformarsi, con applicazione dal 5 maggio 2021. Lo schema dell'orientamento 39 (par. 175) funziona anche come lista di controllo:

Riga Contenuto Delta Srl (€)
A Disponibilità liquide 90.000
B Mezzi equivalenti a disponibilità liquide 0
C Altre attività finanziarie correnti 20.000
D Liquidità (A + B + C) 110.000
E Debito finanziario corrente (esclusa la parte corrente del non corrente) 90.000
F Parte corrente del debito finanziario non corrente 80.000
G Indebitamento finanziario corrente (E + F) 170.000
H Indebitamento finanziario corrente netto (G − D) 60.000
I Debito finanziario non corrente (esclusi quota corrente e titoli di debito) 340.000
J Strumenti di debito 0
K Debiti commerciali e altri debiti non correnti 80.000
L Indebitamento finanziario non corrente (I + J + K) 420.000
M Totale indebitamento finanziario (H + L) 480.000

Tre differenze rispetto alla PFN civilistica di base:

  1. Debiti non onerosi (par. 183): la riga K accoglie debiti senza interessi con una componente finanziaria significativa, come fornitori oltre 12 mesi e finanziamenti infruttiferi; per questo il prestito soci di Delta Srl sta in K.
  2. Leasing (par. 180): le passività per leasing iscritte sono debito finanziario.
  3. Impegni fuori schema (par. 185-186): garanzie, impegni fermi di investimento, leasing non rilevati, come quello di Delta Srl, si descrivono dopo la tabella.

Il Richiamo n. 5/21 precisa che dal 5 maggio 2021 i rinvii alle raccomandazioni CESR nelle comunicazioni CONSOB, compresa la DEM/6064293 del 28 luglio 2006 sulla posizione finanziaria netta, valgono come rinvii agli orientamenti ESMA.

Da seguire: nella consultazione ESMA32-753890202-3085 del 9 settembre 2026 (commenti fino al 9 novembre 2026) ESMA propone di eliminare gli orientamenti su capitalizzazione e indebitamento, perché dopo il Listing Act quell'informativa non è più richiesta nel prospetto. Come metodo, lo schema resta utile.

Cosa deve fare lo studio quando calcola la PFN di un cliente?

Fissa una definizione scritta, la applica uguale ogni anno, riconcilia ogni voce e presenta il dato con EBITDA, patrimonio netto e flussi di cassa. Checklist:

  • [ ] Definizione scritta: voci incluse, convenzione di segno, trattamento di D3, leasing e crediti finanziari.
  • [ ] D4 riconciliato con gli estratti conto, i piani di ammortamento dei mutui e la Centrale dei rischi, se disponibile.
  • [ ] Finanziamenti soci controllati sugli accordi: obbligo di restituzione, interessi, postergazione, rinunce.
  • [ ] Liquidità vincolata o pignorata esclusa da CIV.
  • [ ] Leasing: valore attuale delle rate non scadute preso dalla nota integrativa o dai piani delle società di leasing.
  • [ ] Covenant: se il cliente ha finanziamenti con parametri, ricalcolo con la definizione del contratto.
  • [ ] Confronto con l'anno precedente e spiegazione della variazione.

Come spiegare la posizione finanziaria netta al cliente?

Partendo dalla sua domanda, di solito «sono troppo indebitato?», e traducendo il numero in anni di margine e in rapporto con i mezzi propri. Frasi pronte:

«La posizione finanziaria netta è il debito che resterebbe se usassimo tutta la liquidità per pagare banche e finanziatori. Per voi oggi sono 480.000 euro.»

«È circa due anni di margine operativo lordo. In teoria bastano due anni di margine per azzerarlo; in pratica una parte va in imposte, investimenti e magazzino, quindi guardiamo anche il piano di cassa.»

«Per la banca i vostri 80.000 euro di finanziamento soci contano quasi come capitale. Rinunciandovi il patrimonio salirebbe a 440.000 euro, ma quei soldi non li potreste più chiedere indietro.»

Tutte le altre definizioni sono nella sezione glossario.

Calcolare la PFN di ogni cliente con la stessa definizione, ricavare i rapporti e preparare il commento per l'imprenditore è un lavoro ripetitivo: Commercialista AI lo fa al posto tuo, lo studio controlla.

Fonti ufficiali consultate

Domande frequenti

La PFN positiva è un buon segno?

Dipende dalla convenzione. Nella più diffusa, quella che calcola debiti meno liquidità, una PFN positiva indica indebitamento netto e una negativa indica cassa netta. Alcuni bilanci e report usano il segno opposto: va sempre letta la definizione adottata.

I finanziamenti dei soci entrano nella PFN?

La voce D3 è un debito e nella versione prudente entra nella PFN. Nella prassi bancaria i finanziamenti infruttiferi e postergati (art. 2467 c.c.) sono spesso trattati come quasi capitale. Conviene calcolare entrambe le versioni e dichiarare quale si usa.

Il leasing va nella posizione finanziaria netta?

Nel bilancio OIC il leasing finanziario non è un debito iscritto: i canoni sono costi della voce B8. Chi vuole una PFN completa somma il valore attuale delle rate non scadute indicato in nota integrativa (art. 2427, n. 22, c.c.) e, per coerenza, toglie i canoni dai costi nel calcolare l'EBITDA.

Qual è un valore accettabile di PFN/EBITDA?

Nessuna norma fissa una soglia. Nella prassi bancaria un rapporto fino a circa 3 è spesso letto come sostenibile, fra 3 e 5 merita attenzione e oltre 5 è considerato elevato. Sono valori indicativi che cambiano molto da settore a settore.

Il Codice della crisi d'impresa fissa una soglia di PFN?

No. L'art. 3 del d.lgs. 14/2019 chiede assetti capaci di rilevare squilibri e verificare la sostenibilità dei debiti nei dodici mesi successivi. La PFN è uno strumento utile per queste verifiche, non un indicatore di legge.

Fonti ufficiali

Contenuto informativo aggiornato al 7 novembre 2026. Le norme cambiano: prima di applicarlo verifica le fonti ufficiali citate.

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