Cash flow: cos'è e come si calcola, con esempio

Pubblicato il 30 ottobre 2026 · Aggiornato il 30 ottobre 2026 · 12 min di lettura · Redazione di Commercialista AI

Articolo preparato con l'intelligenza artificiale, con riferimenti alle fonti ufficiali citate.

I punti chiave

• Il cash flow (flusso di cassa) è la variazione delle disponibilità liquide in un periodo: cassa, conti correnti bancari e postali.
• Si divide in tre aree, come nel rendiconto finanziario dell'art. 2425-ter c.c.: attività operativa, di investimento e di finanziamento.
• Formula del metodo indiretto: cash flow operativo = utile netto + ammortamenti e accantonamenti ± variazione del capitale circolante netto (crediti, magazzino, debiti verso fornitori).
• Free cash flow = cash flow operativo − investimenti netti pagati: è la cassa libera per rimborsare debiti e distribuire utili.
• Cash flow, utile e MOL sono tre numeri diversi: nell'esempio qui sotto la stessa srl ha un MOL di 150.000 euro, un utile di 60.000 euro e un cash flow operativo di 53.000 euro.
• Per il Codice della crisi la crisi si misura proprio sui flussi di cassa prospettici dei dodici mesi successivi.

Che cos'è il cash flow?

Il cash flow è la differenza fra le entrate e le uscite di denaro di un periodo, cioè di quanto sono aumentate o diminuite le disponibilità liquide. Non misura se l'impresa guadagna, ma se ha i soldi per pagare.

L'OIC 10 (par. 10) definisce i flussi finanziari come «un aumento o una diminuzione dell'ammontare delle disponibilità liquide»; le disponibilità liquide sono i depositi bancari e postali, gli assegni e il denaro e i valori in cassa (par. 11). Un fido non ancora utilizzato non è liquidità.

Il principio (par. 12) separa i flussi in tre categorie, che sono anche le tre domande da fare a ogni bilancio:

La somma delle tre aree deve essere uguale alla differenza fra la liquidità di fine e di inizio periodo. Se non quadra, manca un movimento.

Come si calcola il cash flow operativo con il metodo indiretto?

Si parte dall'utile netto, si sommano i costi che non hanno fatto uscire denaro (ammortamenti e accantonamenti) e si corregge per la variazione del capitale circolante: crediti e magazzino che crescono assorbono cassa, debiti verso fornitori che crescono la liberano.

Formula pronta:

Cash flow operativo = utile netto + ammortamenti e svalutazioni + accantonamenti a fondi (TFR, rischi) − utilizzi dei fondi pagati − plusvalenze (+ minusvalenze) da cessione di cespiti − aumento (+ diminuzione) dei crediti verso clienti − aumento (+ diminuzione) delle rimanenze + aumento (− diminuzione) dei debiti verso fornitori ± variazione di ratei, risconti e altre voci del circolante operativo

È lo schema dell'OIC 10 (par. 29): l'utile o la perdita si rettifica per gli elementi non monetari (ammortamenti, accantonamenti), per le variazioni del capitale circolante netto legate ai costi e ricavi operativi e per le operazioni che appartengono agli investimenti o ai finanziamenti, come le plusvalenze da cessione di un bene, il cui incasso va nell'area investimenti.

Due regole sui segni che evitano quasi tutti gli errori:

1. Attivo che cresce = cassa che esce. Se i crediti verso clienti passano da 180.000 a 230.000 euro, 50.000 euro di ricavi sono ancora da incassare: si sottraggono.
2. Passivo che cresce = cassa trattenuta. Se i debiti verso fornitori aumentano di 15.000 euro, quei costi sono già nell'utile ma non sono stati pagati: si sommano.

Nel prospetto formale dell'OIC 10 interessi e imposte pagati sono esposti in righe proprie dentro l'attività operativa (parr. 41 e 44), i dividendi incassati nell'operativa e quelli pagati nei finanziamenti (par. 42). Il passaggio completo da due stati patrimoniali al prospetto, con la quadratura riga per riga, è nella guida al calcolo del rendiconto finanziario.

Cos'è il free cash flow e come si calcola?

Il free cash flow è la cassa che resta dopo la gestione corrente e gli investimenti: cash flow operativo meno investimenti netti pagati. Se è positivo l'impresa può rimborsare debiti o distribuire utili con le proprie forze; se è negativo deve ricorrere a soci o banche.

Formule usate nella pratica:

• Free cash flow (dal rendiconto) = cash flow operativo − investimenti in immobilizzazioni pagati + incassi da vendita di cespiti
• Free cash flow prima degli interessi = free cash flow + interessi pagati: misura la cassa disponibile per servire il debito, quota interessi compresa
• Free cash flow operativo (FCFF), usato nelle valutazioni d'azienda = EBIT × (1 − aliquota d'imposta) + ammortamenti − variazione del capitale circolante − investimenti netti

Nessuna norma e nessun principio contabile italiano definisce il free cash flow: è una misura di analisi. Chi lo presenta a una banca o a un socio deve dichiarare la formula usata, perché i tre numeri sopra danno risultati diversi.

Come si calcola il cash flow con un esempio numerico?

Una srl commerciale chiude con un utile di 60.000 euro. Sommando ammortamenti e TFR accantonato e togliendo l'aumento di crediti e magazzino, il cash flow operativo è di 53.000 euro; dopo 70.000 euro di investimenti il free cash flow è −17.000 euro, coperto da un nuovo mutuo.

Dati didattici, in euro, senza effetti IVA; interessi e imposte dell'anno interamente pagati.

Conto economico in sintesi:

Variazioni patrimoniali dell'anno: crediti verso clienti da 180.000 a 230.000 (+50.000); rimanenze da 90.000 a 110.000 (+20.000); debiti verso fornitori da 120.000 a 135.000 (+15.000); TFR pagato a un dipendente uscito 4.000; acquisto di un automezzo e di un software pagati 70.000; nuovo mutuo incassato 50.000; quote capitale di mutui rimborsate 25.000; liquidità iniziale 42.000.

Controprova con il metodo diretto, cioè contando incassi e pagamenti veri:

• Incassi dai clienti: 1.200.000 − 50.000 di crediti in più = 1.150.000
• Pagamenti ai fornitori: costi esterni 818.000 (640.000 + 178.000) − 15.000 di debiti in più = 803.000
• Stipendi 240.000, TFR liquidato 4.000, interessi 20.000, imposte 30.000
• Cash flow operativo = 1.150.000 − 803.000 − 240.000 − 4.000 − 20.000 − 30.000 = 53.000: i due metodi coincidono.

Cosa dice l'esempio: su 150.000 euro di MOL solo 53.000 sono diventati cassa operativa (35%). La differenza sta quasi tutta nei clienti che pagano più tardi e nel magazzino più pieno (−70.000), più interessi e imposte (−50.000). Il free cash flow prima degli interessi è di appena 3.000 euro (53.000 + 20.000 − 70.000): gli investimenti dell'anno sono stati pagati con il mutuo, non con la gestione.

Che differenza c'è fra cash flow, utile e MOL (EBITDA)?

L'utile e il MOL seguono la competenza economica, il cash flow segue il conto corrente. Il MOL misura il margine della gestione prima di ammortamenti, interessi e imposte; l'utile è il risultato finale; il cash flow dice quanta liquidità è davvero entrata.

Tre conseguenze pratiche:

• Utile alto, cassa bassa: succede quando crescono i crediti o il magazzino. È il caso tipico dell'impresa che fattura di più e «non ha mai soldi».
• Utile basso, cassa alta: succede con ammortamenti elevati o quando si incassano crediti vecchi e si riduce il magazzino.
• MOL non è cassa: il calcolo e i limiti del MOL sono nella guida al margine operativo lordo, le differenze di perimetro dell'EBITDA in quella sull'EBITDA.

Una formula ponte, utile per spiegare il passaggio: cash flow operativo ≈ MOL − variazione del capitale circolante − interessi pagati − imposte pagate − utilizzi dei fondi. Nell'esempio: 150.000 + 12.000 di TFR già dentro il MOL ma non pagato − 55.000 di circolante − 20.000 − 30.000 − 4.000 = 53.000.

Il cash flow è obbligatorio nel bilancio?

Sì per chi redige il bilancio in forma ordinaria: l'art. 2423 c.c. include il rendiconto finanziario fra i documenti del bilancio e l'art. 2425-ter ne fissa il contenuto. Chi può redigere il bilancio abbreviato o quello delle micro-imprese ne è esonerato.

L'art. 2425-ter c.c. chiede di indicare, per l'esercizio e per quello precedente, l'ammontare e la composizione delle disponibilità liquide all'inizio e alla fine dell'esercizio e i flussi derivanti dall'attività operativa, di investimento e di finanziamento, con autonoma indicazione delle operazioni con i soci. I requisiti dell'esonero, i metodi ammessi e i documenti da raccogliere sono nell'articolo su chi deve redigere il rendiconto finanziario. Il riferimento è l'OIC 10 nella versione del dicembre 2016.

L'esonero dal prospetto non esonera dal controllo della cassa: è quello che serve al punto successivo.

Cosa c'entra il cash flow con la crisi d'impresa?

Molto: il Codice della crisi definisce la crisi come inadeguatezza dei flussi di cassa prospettici a far fronte alle obbligazioni dei dodici mesi successivi. Il cash flow storico dice da dove si arriva, la previsione dei flussi dice se si potrà pagare.

• Art. 2, comma 1, lett. a), d.lgs. 14/2019: la crisi è lo stato che rende probabile l'insolvenza e «si manifesta con l'inadeguatezza dei flussi di cassa prospettici a far fronte alle obbligazioni nei successivi dodici mesi».
• Art. 3, comma 3: misure e assetti devono consentire di rilevare squilibri patrimoniali o economico-finanziari e di verificare la sostenibilità dei debiti e le prospettive di continuità almeno per i dodici mesi successivi.
• Art. 2086, secondo comma, c.c.: l'imprenditore che opera in forma societaria o collettiva deve istituire un assetto organizzativo, amministrativo e contabile adeguato, anche per rilevare tempestivamente la crisi e la perdita della continuità.

In pratica, per una piccola impresa l'assetto «adeguato» passa da un budget di cassa a dodici mesi, aggiornato con incassi e pagamenti attesi, rate dei finanziamenti, imposte e contributi. Come costruirlo in modo proporzionato è spiegato nella guida su crisi d'impresa e adeguati assetti.

Come spiegare il cash flow al cliente?

Con il confronto fra utile e conto corrente: «hai guadagnato 60.000 euro, ma in banca ne sono rimasti 8.000 in più. Ecco dove sono andati gli altri.» Il cliente capisce subito, perché è la domanda che si fa da solo.

Una traccia in quattro passaggi, sui numeri dell'esempio:

1. Parti dall'utile: 60.000 euro.
2. Aggiungi ciò che è costo ma non è uscita: ammortamenti e TFR accantonato, +52.000.
3. Mostra dove si è fermata la cassa: clienti che pagano più tardi (−50.000), magazzino più pieno (−20.000), compensati in parte dai fornitori pagati più tardi (+15.000).
4. Chiudi con le scelte: furgone e software (−70.000), coperti con un mutuo nuovo meno le rate pagate (+25.000).

Come spiegarlo al cliente, in tre righe

«L'utile ti dice quanto hai guadagnato, il cash flow quanti soldi ti sono rimasti davvero. Quest'anno la gestione ha prodotto 53.000 euro di cassa, ma 50.000 sono ancora nelle tasche dei tuoi clienti e 20.000 sugli scaffali. Gli investimenti li hai pagati con il mutuo: l'anno prossimo, se i clienti pagano prima, la cassa respira.»

Cosa deve fare lo studio con il cash flow dei clienti?

Calcolarlo ogni anno con lo stesso metodo, anche per le società esonerate dal rendiconto, confrontarlo con utile e MOL e usarlo come base del budget di cassa a dodici mesi richiesto dagli assetti adeguati.

Una scaletta operativa:

1. Raccogli i dati giusti: due stati patrimoniali, conto economico, partitario dei cespiti, mastri dei finanziamenti con nuove erogazioni e rimborsi separati, movimenti dei fondi.
2. Calcola cash flow operativo e free cash flow con la formula indiretta e fai sempre la quadratura con la variazione di cassa e banche.
3. Misura la conversione: cash flow operativo diviso MOL. Un rapporto che scende per più anni segnala crediti o magazzino fuori controllo.
4. Guarda i giorni: tempi medi di incasso dai clienti e di pagamento ai fornitori, e rotazione del magazzino. Sono le leve che spostano la cassa.
5. Proietta a dodici mesi incassi, pagamenti, rate, imposte e contributi: è la verifica di sostenibilità dei debiti dell'art. 3 del Codice della crisi.
6. Documenta formule e ipotesi nel fascicolo del cliente, così il confronto fra anni resta coerente.

Per tenere sotto controllo scadenze, documenti e comunicazioni ai clienti dopo la chiusura del bilancio, Commercialista AI organizza il lavoro dello studio e prepara i messaggi, che lo studio controlla prima dell'invio. Le altre voci di analisi di bilancio sono nella sezione Glossario.

Fonti ufficiali consultate

• OIC 10 «Rendiconto finanziario», edizione dicembre 2016, parr. 10-12, 29, 41, 42 e 44, consultato il 30/10/2026
• Codice civile, art. 2425-ter - Rendiconto finanziario (Brocardi, testo aggiornato al 12/08/2026), consultato il 30/10/2026
• Codice civile, art. 2423 - Redazione del bilancio (Brocardi, testo aggiornato al 12/08/2026), consultato il 30/10/2026
• Codice civile, art. 2086 - Gestione dell'impresa (Brocardi, testo aggiornato al 12/08/2026), consultato il 30/10/2026
• D.lgs. 12 gennaio 2019, n. 14, art. 2 - Definizioni (Brocardi, testo aggiornato al 12/08/2026), consultato il 30/10/2026
• D.lgs. 12 gennaio 2019, n. 14, art. 3 - Adeguatezza delle misure e degli assetti (Brocardi, testo aggiornato al 12/08/2026), consultato il 30/10/2026

Contenuto informativo aggiornato al 30 ottobre 2026. Le norme cambiano: prima di applicarlo verifica le fonti ufficiali citate.