# Cash flow: cos'è e come si calcola, con esempio

Pubblicato il 30 ottobre 2026. Aggiornato il 30 ottobre 2026. Fonte: https://studiocommercialista.ai/cash-flow-cos-e/

Articolo preparato con l'intelligenza artificiale, con riferimenti alle fonti ufficiali citate.

**In breve:** Il cash flow è la variazione delle disponibilità liquide in un periodo. Il flusso operativo si calcola con il metodo indiretto: utile netto più ammortamenti e accantonamenti, meno l'aumento di crediti e magazzino, più l'aumento dei debiti verso fornitori. Togliendo gli investimenti pagati si ottiene il free cash flow.

**I punti chiave**

- Il **cash flow** (flusso di cassa) è la **variazione delle disponibilità liquide** in un periodo: cassa, conti correnti bancari e postali.
- Si divide in tre aree, come nel rendiconto finanziario dell'art. 2425-ter c.c.: **attività operativa**, **di investimento** e **di finanziamento**.
- **Formula del metodo indiretto**: cash flow operativo = **utile netto + ammortamenti e accantonamenti ± variazione del capitale circolante netto** (crediti, magazzino, debiti verso fornitori).
- **Free cash flow** = cash flow operativo − investimenti netti pagati: è la cassa libera per rimborsare debiti e distribuire utili.
- **Cash flow, utile e MOL sono tre numeri diversi**: nell'esempio qui sotto la stessa srl ha un MOL di 150.000 euro, un utile di 60.000 euro e un cash flow operativo di 53.000 euro.
- Per il Codice della crisi la **crisi** si misura proprio sui **flussi di cassa prospettici dei dodici mesi successivi**.

## Che cos'è il cash flow?

**Il cash flow è la differenza fra le entrate e le uscite di denaro di un periodo, cioè di quanto sono aumentate o diminuite le disponibilità liquide. Non misura se l'impresa guadagna, ma se ha i soldi per pagare.**

L'OIC 10 (par. 10) definisce i flussi finanziari come «un aumento o una diminuzione dell'ammontare delle disponibilità liquide»; le disponibilità liquide sono i depositi bancari e postali, gli assegni e il denaro e i valori in cassa (par. 11). Un fido non ancora utilizzato non è liquidità.

Il principio (par. 12) separa i flussi in tre categorie, che sono anche le tre domande da fare a ogni bilancio:

| Area | Domanda | Movimenti tipici |
|---|---|---|
| **Attività operativa** | La gestione di tutti i giorni produce cassa? | Incassi dai clienti, pagamenti a fornitori e dipendenti, interessi e imposte pagati |
| **Attività di investimento** | Quanto si spende per crescere o sostituire i beni? | Acquisto e vendita di macchinari, immobili, software, partecipazioni |
| **Attività di finanziamento** | Chi ha messo i soldi e quanto si restituisce? | Nuovi mutui, rimborsi di rate, aumenti di capitale, dividendi pagati |

La somma delle tre aree deve essere uguale alla differenza fra la liquidità di fine e di inizio periodo. Se non quadra, manca un movimento.

## Come si calcola il cash flow operativo con il metodo indiretto?

**Si parte dall'utile netto, si sommano i costi che non hanno fatto uscire denaro (ammortamenti e accantonamenti) e si corregge per la variazione del capitale circolante: crediti e magazzino che crescono assorbono cassa, debiti verso fornitori che crescono la liberano.**

Formula pronta:

> **Cash flow operativo** = utile netto
> \+ ammortamenti e svalutazioni
> \+ accantonamenti a fondi (TFR, rischi) − utilizzi dei fondi pagati
> − plusvalenze (+ minusvalenze) da cessione di cespiti
> − aumento (+ diminuzione) dei crediti verso clienti
> − aumento (+ diminuzione) delle rimanenze
> \+ aumento (− diminuzione) dei debiti verso fornitori
> ± variazione di ratei, risconti e altre voci del circolante operativo

È lo schema dell'OIC 10 (par. 29): l'utile o la perdita si rettifica per gli **elementi non monetari** (ammortamenti, accantonamenti), per le **variazioni del capitale circolante netto** legate ai costi e ricavi operativi e per le **operazioni che appartengono agli investimenti o ai finanziamenti**, come le plusvalenze da cessione di un bene, il cui incasso va nell'area investimenti.

Due regole sui segni che evitano quasi tutti gli errori:

1. **Attivo che cresce = cassa che esce.** Se i crediti verso clienti passano da 180.000 a 230.000 euro, 50.000 euro di ricavi sono ancora da incassare: si sottraggono.
2. **Passivo che cresce = cassa trattenuta.** Se i debiti verso fornitori aumentano di 15.000 euro, quei costi sono già nell'utile ma non sono stati pagati: si sommano.

Nel prospetto formale dell'OIC 10 interessi e imposte pagati sono esposti in righe proprie dentro l'attività operativa (parr. 41 e 44), i dividendi incassati nell'operativa e quelli pagati nei finanziamenti (par. 42). Il passaggio completo da due stati patrimoniali al prospetto, con la quadratura riga per riga, è nella guida al [calcolo del rendiconto finanziario](/rendiconto-finanziario-calcolo-flussi/).

## Cos'è il free cash flow e come si calcola?

**Il free cash flow è la cassa che resta dopo la gestione corrente e gli investimenti: cash flow operativo meno investimenti netti pagati. Se è positivo l'impresa può rimborsare debiti o distribuire utili con le proprie forze; se è negativo deve ricorrere a soci o banche.**

Formule usate nella pratica:

- **Free cash flow (dal rendiconto)** = cash flow operativo − investimenti in immobilizzazioni pagati + incassi da vendita di cespiti
- **Free cash flow prima degli interessi** = free cash flow + interessi pagati: misura la cassa disponibile per servire il debito, quota interessi compresa
- **Free cash flow operativo (FCFF)**, usato nelle valutazioni d'azienda = EBIT × (1 − aliquota d'imposta) + ammortamenti − variazione del capitale circolante − investimenti netti

Nessuna norma e nessun principio contabile italiano definisce il free cash flow: è una misura di analisi. Chi lo presenta a una banca o a un socio deve dichiarare la formula usata, perché i tre numeri sopra danno risultati diversi.

## Come si calcola il cash flow con un esempio numerico?

**Una srl commerciale chiude con un utile di 60.000 euro. Sommando ammortamenti e TFR accantonato e togliendo l'aumento di crediti e magazzino, il cash flow operativo è di 53.000 euro; dopo 70.000 euro di investimenti il free cash flow è −17.000 euro, coperto da un nuovo mutuo.**

Dati didattici, in euro, senza effetti IVA; interessi e imposte dell'anno interamente pagati.

Conto economico in sintesi:

| Voce | Importo |
|---|---:|
| Ricavi delle vendite | 1.200.000 |
| Acquisti di merci (640.000) al netto dell'aumento delle rimanenze (20.000) | −620.000 |
| Servizi, godimento beni di terzi, oneri diversi | −178.000 |
| Personale (stipendi 240.000 e TFR accantonato 12.000) | −252.000 |
| **MOL (EBITDA)** | **150.000** |
| Ammortamenti | −40.000 |
| **Risultato operativo (EBIT)** | **110.000** |
| Interessi passivi | −20.000 |
| Imposte | −30.000 |
| **Utile netto** | **60.000** |

Variazioni patrimoniali dell'anno: crediti verso clienti da 180.000 a 230.000 (+50.000); rimanenze da 90.000 a 110.000 (+20.000); debiti verso fornitori da 120.000 a 135.000 (+15.000); TFR pagato a un dipendente uscito 4.000; acquisto di un automezzo e di un software pagati 70.000; nuovo mutuo incassato 50.000; quote capitale di mutui rimborsate 25.000; liquidità iniziale 42.000.

| Rendiconto con metodo indiretto | Euro |
|---|---:|
| Utile netto | 60.000 |
| \+ Ammortamenti | +40.000 |
| \+ Accantonamento TFR | +12.000 |
| **= Cash flow reddituale (prima del circolante)** | **112.000** |
| − Aumento crediti verso clienti | −50.000 |
| − Aumento rimanenze | −20.000 |
| \+ Aumento debiti verso fornitori | +15.000 |
| − Utilizzo fondo TFR (pagato) | −4.000 |
| **= A. Cash flow operativo** | **53.000** |
| B. Investimenti pagati | −70.000 |
| **= Free cash flow (A + B)** | **−17.000** |
| C. Nuovo mutuo | +50.000 |
| C. Rimborso quote capitale | −25.000 |
| **= Variazione delle disponibilità liquide (A + B + C)** | **+8.000** |
| Liquidità iniziale | 42.000 |
| **Liquidità finale** | **50.000** |

**Controprova con il metodo diretto**, cioè contando incassi e pagamenti veri:

- Incassi dai clienti: 1.200.000 − 50.000 di crediti in più = **1.150.000**
- Pagamenti ai fornitori: costi esterni 818.000 (640.000 + 178.000) − 15.000 di debiti in più = **803.000**
- Stipendi 240.000, TFR liquidato 4.000, interessi 20.000, imposte 30.000
- Cash flow operativo = 1.150.000 − 803.000 − 240.000 − 4.000 − 20.000 − 30.000 = **53.000**: i due metodi coincidono.

Cosa dice l'esempio: su 150.000 euro di MOL solo 53.000 sono diventati cassa operativa (**35%**). La differenza sta quasi tutta nei clienti che pagano più tardi e nel magazzino più pieno (−70.000), più interessi e imposte (−50.000). Il free cash flow prima degli interessi è di appena **3.000 euro** (53.000 + 20.000 − 70.000): gli investimenti dell'anno sono stati pagati con il mutuo, non con la gestione.



## Che differenza c'è fra cash flow, utile e MOL (EBITDA)?

**L'utile e il MOL seguono la competenza economica, il cash flow segue il conto corrente. Il MOL misura il margine della gestione prima di ammortamenti, interessi e imposte; l'utile è il risultato finale; il cash flow dice quanta liquidità è davvero entrata.**

| Misura | Cosa conta | Dove si trova | Esempio |
|---|---|---|---:|
| **MOL / EBITDA** | Ricavi meno costi esterni e personale, prima di ammortamenti, interessi e imposte | Riclassificazione del conto economico | 150.000 |
| **Utile netto** | Risultato finale per competenza | Conto economico, voce 21 | 60.000 |
| **Cash flow reddituale** | Utile + costi non monetari | Calcolo intermedio | 112.000 |
| **Cash flow operativo** | Cassa generata dalla gestione corrente | Rendiconto finanziario, area A | 53.000 |
| **Free cash flow** | Cassa operativa dopo gli investimenti | Analisi | −17.000 |
| **Variazione di cassa** | Tutto, finanziamenti compresi | Rendiconto finanziario, totale | +8.000 |

Tre conseguenze pratiche:

- **Utile alto, cassa bassa**: succede quando crescono i crediti o il magazzino. È il caso tipico dell'impresa che fattura di più e «non ha mai soldi».
- **Utile basso, cassa alta**: succede con ammortamenti elevati o quando si incassano crediti vecchi e si riduce il magazzino.
- **MOL non è cassa**: il calcolo e i limiti del MOL sono nella guida al [margine operativo lordo](/mol-margine-operativo-lordo/), le differenze di perimetro dell'EBITDA in quella sull'[EBITDA](/ebitda-cos-e-calcolo/).

Una formula ponte, utile per spiegare il passaggio: **cash flow operativo ≈ MOL − variazione del capitale circolante − interessi pagati − imposte pagate − utilizzi dei fondi**. Nell'esempio: 150.000 + 12.000 di TFR già dentro il MOL ma non pagato − 55.000 di circolante − 20.000 − 30.000 − 4.000 = 53.000.

## Il cash flow è obbligatorio nel bilancio?

**Sì per chi redige il bilancio in forma ordinaria: l'art. 2423 c.c. include il rendiconto finanziario fra i documenti del bilancio e l'art. 2425-ter ne fissa il contenuto. Chi può redigere il bilancio abbreviato o quello delle micro-imprese ne è esonerato.**

L'art. 2425-ter c.c. chiede di indicare, per l'esercizio e per quello precedente, l'ammontare e la composizione delle disponibilità liquide all'inizio e alla fine dell'esercizio e i flussi derivanti dall'attività operativa, di investimento e di finanziamento, **con autonoma indicazione delle operazioni con i soci**. I requisiti dell'esonero, i metodi ammessi e i documenti da raccogliere sono nell'articolo su [chi deve redigere il rendiconto finanziario](/rendiconto-finanziario-obbligo/). Il riferimento è l'OIC 10 nella versione del dicembre 2016.

L'esonero dal prospetto non esonera dal controllo della cassa: è quello che serve al punto successivo.

## Cosa c'entra il cash flow con la crisi d'impresa?

**Molto: il Codice della crisi definisce la crisi come inadeguatezza dei flussi di cassa prospettici a far fronte alle obbligazioni dei dodici mesi successivi. Il cash flow storico dice da dove si arriva, la previsione dei flussi dice se si potrà pagare.**

- **Art. 2, comma 1, lett. a), d.lgs. 14/2019**: la crisi è lo stato che rende probabile l'insolvenza e «si manifesta con l'inadeguatezza dei flussi di cassa prospettici a far fronte alle obbligazioni nei successivi dodici mesi».
- **Art. 3, comma 3**: misure e assetti devono consentire di rilevare squilibri patrimoniali o economico-finanziari e di **verificare la sostenibilità dei debiti e le prospettive di continuità almeno per i dodici mesi successivi**.
- **Art. 2086, secondo comma, c.c.**: l'imprenditore che opera in forma societaria o collettiva deve istituire un assetto organizzativo, amministrativo e contabile adeguato, anche per rilevare tempestivamente la crisi e la perdita della continuità.

In pratica, per una piccola impresa l'assetto «adeguato» passa da un **budget di cassa a dodici mesi**, aggiornato con incassi e pagamenti attesi, rate dei finanziamenti, imposte e contributi. Come costruirlo in modo proporzionato è spiegato nella guida su [crisi d'impresa e adeguati assetti](/crisi-impresa-adeguati-assetti/).

## Come spiegare il cash flow al cliente?

**Con il confronto fra utile e conto corrente: «hai guadagnato 60.000 euro, ma in banca ne sono rimasti 8.000 in più. Ecco dove sono andati gli altri.» Il cliente capisce subito, perché è la domanda che si fa da solo.**

Una traccia in quattro passaggi, sui numeri dell'esempio:

1. **Parti dall'utile**: 60.000 euro.
2. **Aggiungi ciò che è costo ma non è uscita**: ammortamenti e TFR accantonato, +52.000.
3. **Mostra dove si è fermata la cassa**: clienti che pagano più tardi (−50.000), magazzino più pieno (−20.000), compensati in parte dai fornitori pagati più tardi (+15.000).
4. **Chiudi con le scelte**: furgone e software (−70.000), coperti con un mutuo nuovo meno le rate pagate (+25.000).

> **Come spiegarlo al cliente, in tre righe**
>
> «L'utile ti dice quanto hai guadagnato, il cash flow quanti soldi ti sono rimasti davvero.
> Quest'anno la gestione ha prodotto 53.000 euro di cassa, ma 50.000 sono ancora nelle tasche dei tuoi clienti e 20.000 sugli scaffali.
> Gli investimenti li hai pagati con il mutuo: l'anno prossimo, se i clienti pagano prima, la cassa respira.»

## Cosa deve fare lo studio con il cash flow dei clienti?

**Calcolarlo ogni anno con lo stesso metodo, anche per le società esonerate dal rendiconto, confrontarlo con utile e MOL e usarlo come base del budget di cassa a dodici mesi richiesto dagli assetti adeguati.**

Una scaletta operativa:

1. **Raccogli i dati giusti**: due stati patrimoniali, conto economico, partitario dei cespiti, mastri dei finanziamenti con nuove erogazioni e rimborsi separati, movimenti dei fondi.
2. **Calcola cash flow operativo e free cash flow** con la formula indiretta e fai sempre la **quadratura** con la variazione di cassa e banche.
3. **Misura la conversione**: cash flow operativo diviso MOL. Un rapporto che scende per più anni segnala crediti o magazzino fuori controllo.
4. **Guarda i giorni**: tempi medi di incasso dai clienti e di pagamento ai fornitori, e rotazione del magazzino. Sono le leve che spostano la cassa.
5. **Proietta a dodici mesi** incassi, pagamenti, rate, imposte e contributi: è la verifica di sostenibilità dei debiti dell'art. 3 del Codice della crisi.
6. **Documenta** formule e ipotesi nel fascicolo del cliente, così il confronto fra anni resta coerente.

Per tenere sotto controllo scadenze, documenti e comunicazioni ai clienti dopo la chiusura del bilancio, [Commercialista AI](https://commercialista-ai.davidecaiazzo.it/?utm_source=studiocommercialista.ai&utm_medium=blog&utm_campaign=cash-flow-cos-e) organizza il lavoro dello studio e prepara i messaggi, che lo studio controlla prima dell'invio. Le altre voci di analisi di bilancio sono nella sezione [Glossario](/categoria/glossario/).

## Fonti ufficiali consultate

- [OIC 10 «Rendiconto finanziario», edizione dicembre 2016](https://www.fondazioneoic.eu/wp-content/uploads/2026/01/2016-12-OIC-10-Rendiconto-finanziario.pdf), parr. 10-12, 29, 41, 42 e 44, consultato il 30/10/2026
- [Codice civile, art. 2425-ter - Rendiconto finanziario (Brocardi, testo aggiornato al 12/08/2026)](https://www.brocardi.it/codice-civile/libro-quinto/titolo-v/capo-v/sezione-ix/art2425ter.html), consultato il 30/10/2026
- [Codice civile, art. 2423 - Redazione del bilancio (Brocardi, testo aggiornato al 12/08/2026)](https://brocardi.it/codice-civile/libro-quinto/titolo-v/capo-v/sezione-ix/art2423.html), consultato il 30/10/2026
- [Codice civile, art. 2086 - Gestione dell'impresa (Brocardi, testo aggiornato al 12/08/2026)](https://brocardi.it/codice-civile/libro-quinto/titolo-ii/capo-i/sezione-i/art2086.html), consultato il 30/10/2026
- [D.lgs. 12 gennaio 2019, n. 14, art. 2 - Definizioni (Brocardi, testo aggiornato al 12/08/2026)](https://www.brocardi.it/codice-crisi-impresa/parte-prima/titolo-i/capo-i/art2.html), consultato il 30/10/2026
- [D.lgs. 12 gennaio 2019, n. 14, art. 3 - Adeguatezza delle misure e degli assetti (Brocardi, testo aggiornato al 12/08/2026)](https://brocardi.it/codice-crisi-impresa/parte-prima/titolo-i/capo-ii/sezione-i/art3.html), consultato il 30/10/2026

**Cos'è il cash flow in parole semplici?**
È la differenza fra i soldi entrati e quelli usciti in un periodo, cioè quanto è aumentata o diminuita la liquidità dell'impresa. L'OIC 10 lo chiama flusso finanziario e lo divide in tre aree: attività operativa, di investimento e di finanziamento. La somma delle tre aree è uguale alla variazione di cassa e banche.

**Qual è la formula del cash flow operativo con il metodo indiretto?**
Cash flow operativo = utile netto + ammortamenti + accantonamenti − utilizzi dei fondi − aumento dei crediti commerciali − aumento delle rimanenze + aumento dei debiti verso fornitori. Le diminuzioni di crediti e magazzino si sommano, quelle dei debiti si sottraggono. Le plusvalenze da cessione di cespiti si tolgono perché l'incasso va fra gli investimenti.

**Che differenza c'è fra cash flow e utile?**
L'utile segue la competenza economica: conta una vendita quando è fatta, anche se il cliente paga fra sei mesi, e conta l'ammortamento anche se non esce denaro. Il cash flow conta solo incassi e pagamenti. Un'impresa può chiudere in utile con la cassa in calo, e viceversa.

**Cash flow ed EBITDA sono la stessa cosa?**
No. L'EBITDA o MOL è un margine di conto economico prima di ammortamenti, oneri finanziari e imposte. Il cash flow operativo parte dall'utile, quindi sconta interessi e imposte pagate, e tiene conto della variazione del capitale circolante. Un EBITDA alto con crediti che crescono può convivere con un cash flow basso.

**Cos'è il free cash flow?**
È la cassa che resta dopo aver pagato la gestione corrente e gli investimenti necessari: flusso operativo meno investimenti netti in immobilizzazioni. Indica quanto l'impresa può usare per rimborsare debiti o distribuire utili senza nuovi finanziamenti. Le definizioni variano: chi lo presenta deve dire quali voci ha incluso.

**Le piccole srl devono calcolare il cash flow?**
Il rendiconto finanziario è obbligatorio nel bilancio ordinario (art. 2423 c.c.), mentre chi redige il bilancio abbreviato o quello delle micro-imprese ne è esonerato. Il Codice della crisi chiede però a ogni impresa assetti capaci di verificare la sostenibilità dei debiti per almeno dodici mesi, e per farlo serve leggere i flussi di cassa.

## Fonti
- [OIC 10 «Rendiconto finanziario», edizione dicembre 2016 (parr. 10-12, 29, 41, 42 e 44), consultato il 30/10/2026](https://www.fondazioneoic.eu/wp-content/uploads/2026/01/2016-12-OIC-10-Rendiconto-finanziario.pdf)
- [Brocardi - Codice civile, art. 2425-ter «Rendiconto finanziario», testo aggiornato al 12/08/2026](https://www.brocardi.it/codice-civile/libro-quinto/titolo-v/capo-v/sezione-ix/art2425ter.html)
- [Brocardi - Codice civile, art. 2423 «Redazione del bilancio», testo aggiornato al 12/08/2026](https://brocardi.it/codice-civile/libro-quinto/titolo-v/capo-v/sezione-ix/art2423.html)
- [Brocardi - Codice civile, art. 2086 «Gestione dell'impresa», testo aggiornato al 12/08/2026](https://brocardi.it/codice-civile/libro-quinto/titolo-ii/capo-i/sezione-i/art2086.html)
- [Brocardi - Codice della crisi d'impresa (d.lgs. 14/2019), art. 2 «Definizioni», testo aggiornato al 12/08/2026](https://www.brocardi.it/codice-crisi-impresa/parte-prima/titolo-i/capo-i/art2.html)
- [Brocardi - Codice della crisi d'impresa (d.lgs. 14/2019), art. 3 «Adeguatezza delle misure e degli assetti in funzione della rilevazione tempestiva della crisi d'impresa», testo aggiornato al 12/08/2026](https://brocardi.it/codice-crisi-impresa/parte-prima/titolo-i/capo-ii/sezione-i/art3.html)